Após a AMD e a OpenAI anunciarem uma parceria expandida na segunda-feira, a conversa imediatamente se voltou para a maneira incomum como a OpenAI pagaria por suas compras da AMD. Ela usará as próprias ações da AMD para isso.
Para recapitular: a OpenAI concordou em ajudar a AMD a refinar sua linha de chips concorrentes da Nvidia, os GPUs Instinct, além de comprar e implantar 6 gigawatts de capacidade de computação da AMD ao longo de vários anos. A AMD afirmou que este acordo vale bilhões em receita.
Mas a OpenAI não está pagando por isso com suas próprias receitas. Em vez disso, a AMD concedeu à OpenAI uma grande quantidade de opções de ações — até 160 milhões de ações da AMD — que serão adquiridas em tranches à medida que certos marcos forem alcançados. Esses marcos incluem aumentos específicos no preço das ações, com a última tranche dependendo das ações da AMD dispararem para 600 milhões de dólares cada, conforme divulgado pela AMD. Elas estavam sendo negociadas a cerca de 165 dólares antes que a notícia fosse divulgada e dispararam para 214 dólares ao fechamento do mercado na segunda-feira após o anúncio.
Se o preço das ações atingir suas metas, e a OpenAI alcançar todas as suas contribuições exigidas, e a OpenAI mantiver todas as ações da AMD, sem vender nenhuma ao longo do caminho, a OpenAI pode ganhar o suficiente com as ações da AMD para pagar por muitos GPUs. As ações podem valer cerca de 100 bilhões de dólares.
“Notamos que a última tranche requer uma capitalização de mercado de cerca de 1 trilhão de dólares para ser adquirida – portanto, se a OAI mantiver as ações até o final do acordo, sua participação valeria cerca de 100 bilhões de dólares”, escreve o analista da UBS, Timothy Arcuri, em uma nota de pesquisa na terça-feira.
Mas Arcuri acredita que um cenário mais provável é que a OpenAI venda suas ações da AMD ao longo do caminho para pagar sua conta com a AMD. Portanto, essencialmente, este é um esquema para a AMD financiar as compras deste cliente.
Ainda assim, Arcuri argumenta que a validação de que os GPUs de IA da AMD podem lidar com as cargas de trabalho da OpenAI, e portanto quaisquer outras cargas de trabalho de IA, é valiosa o suficiente para a AMD fazer essa gambito financeiro. “A AMD destacou diálogos contínuos com clientes além da OpenAI e espera que este acordo, em última análise, acelere o momento de adoção da AMD”, escreve ele. Em particular, o selo de aprovação da OpenAI dá à AMD uma entrada para vender seus GPUs para os muitos provedores de serviços em nuvem que já fornecem CPUs.
Portanto, a longo prazo, os verdadeiros pagadores pela enorme compra de GPUs da AMD pela OpenAI serão os investidores de varejo e institucionais, se de fato eles elevarem o preço das ações.
De muitas maneiras, a Nvidia também está financiando as compras da OpenAI de seus produtos com seu próprio investimento de 100 bilhões de dólares anunciado no mês passado. A diferença, é claro, é que os múltiplos investimentos da Nvidia na OpenAI concederam à Nvidia uma participação no provedor de IA de rápido crescimento, e não o contrário.
Mas que escolha a AMD tinha? Ao estruturar financeiramente um acordo que custa pouco à OpenAI, ela obtém uma participação significativa — de até 30% de participação de mercado, estimam os analistas da UBS — em uma das maiores construções de data centers de próxima geração que o mundo já viu.
Embora Arcuri admita que o acordo da AMD é “argumentavelmente menos atraente” do que o da Nvidia, “vemos isso como uma validação importante de seu [da AMD] roteiro que pode gerar um efeito bola de neve para outros clientes.”