Uma das lições que o ambiente de financiamento de risco selvagem do Vale do Silício nos últimos anos nos ensinou claramente é esta: Avaliações maiores nem sempre são melhores.
“Acho que todos nós já vimos o impacto negativo de ter uma avaliação muito alta nos últimos, chamemos de, três anos”, disse Elizabeth Yin, cofundadora do Hustle Fund, no palco do TechCrunch Disrupt na semana passada. Quando um mercado de VC está em alta e as startups conseguem levantar muito dinheiro facilmente antes de terem negócios reais e comprováveis, elas se colocaram em situações difíceis.
Porque “a barra é mais alta para a próxima rodada”, disse ela. A regra geral é que, para cada rodada inicial, o crescimento do negócio deve justificar o dobro ou possivelmente o triplo da avaliação anterior, disse Yin.
Portanto, as avaliações iniciais “não devem ser nada realmente louco que você não acha que pode crescer realisticamente com sua tração, porque isso sempre pega você”, disse ela.
Se a empresa não conseguir crescer em uma avaliação elevada, isso pode acabar queimando seus funcionários mais valiosos, disse a VC Renata Quintini, cofundadora da Renegade Partners.
A maioria das startups concede ações aos funcionários ou, às vezes, concede opções de ações — que o funcionário é obrigado a comprar. E a maioria das startups oferece essas ações como uma parte significativa dos salários de seus funcionários. As pessoas se juntam às startups porque acreditam que, se ajudarem a construir a empresa, suas ações valerão a pena. Portanto, obviamente, não é bom se as ações dos funcionários se tornarem menos valiosas ao longo do tempo.
“Se essa lacuna não se fechar, você está realmente desincentivando as pessoas que entraram com você no início”, alerta Quintini.
Uma maneira muito melhor de levantar dinheiro é “criar um processo apertado”, definindo expectativas de avaliação razoáveis desde o início, disse a VC Corinne Riley, parceira da Greylock, no palco. “Você não quer ficar enrolando e ter uma rodada que se arrasta por meses. Você está desperdiçando seu próprio tempo. Você está desperdiçando o tempo do VC”, disse ela. “Você quer saber exatamente quanto quer levantar.”
Quintini aconselha os fundadores a ter faixas em mente para tanto um valor quanto uma avaliação. Para fazer isso, ela diz que um fundador deve gastar mais tempo em uma fase de coleta de informações do que na fase de pitching real.
Eles devem perguntar aos VCs em sua rede suas opiniões sobre sua avaliação. Eles devem saber em que tipo de mercado estão e quais são os múltiplos sobre receita ou outras métricas de preços que estão na moda para sua área no momento. Eles devem considerar cuidadosamente quanto diluição estão dispostos a aceitar — isto é, quanto de sua empresa estão dispostos a vender e quanto de uma participação eles manterão após a rodada.
Se o fundador quiser vender uma participação menor — 10% em vez dos 20% mais típicos — o fundador deve descobrir quais empresas estariam dispostas a considerar essa ideia. Muitas empresas não se incomodam com participações pequenas, pois isso diminui suas chances de um grande retorno.
Entrar na reunião de pitch querendo demais por muito pouco significa “você melhor ter um negócio fantástico e ser uma empresa fora da curva para apoiar isso; caso contrário, você realmente vai estar afastando os VCs”, diz Quintini.
Se um VC vier com uma carta de termos que supera todas as outras em avaliação, os fundadores devem olhar as letras miúdas. O VC garantiu a carta de termos para dar à sua empresa poder excessivo? Isso também pode significar que a empresa não conseguirá convencer outros VCs a investir em rodadas futuras.
O acelerador de startups Y Combinator distribui uma carta de termos padrão que mostra o que a maioria dos VCs considera termos padrão. Isso cobre tudo, desde direitos de voto até assentos no conselho.
“Eu definitivamente já vi vários de meus fundadores, especialmente empresas internacionais, receberem todo tipo de carta de termos com todo tipo de termos que eu consideraria não padrão”, descreveu Yin, como “configurações de conselho estranhas” como o VC querendo múltiplos assentos no conselho, ou “todo tipo de preferências de liquidação”. Qualquer coisa acima de uma preferência de liquidação “1x” significa que o investidor recebe um pagamento maior, e primeiro, caso a empresa venda e não é padrão.
Além de estar preparado para negociar o valor em dólares, avaliação e tamanho da participação, os fundadores devem estar preparados para negociar a composição do conselho e itens como quem escolhe os membros independentes do conselho. O que você decidir sobre os termos que dão poder aos VCs pode impactar sua empresa e suas futuras avaliações para sempre.
“Eu incentivo nossos fundadores a recusarem as coisas muito não padrão. E então há algumas outras que estão na borda. E talvez você aceite porque não tem outras opções, mas, uma vez feito, é realmente difícil reverter”, diz Yin.