Enquanto muitos investidores de venture capital, e provavelmente seus LPs, esperavam que os IPOs voltassem em 2024, isso não aconteceu e não é provável que aconteça nos próximos dois meses.
A CEO da NASDAQ, Adena Friedman, não está surpresa.
Friedman disse no evento BFD da Axios na terça-feira que, embora nos papéis os mercados públicos tenham experimentado um ano espetacular, com o S&P 500 subindo cerca de 22%, há mais na história do que o número principal. Friedman afirmou que o S&P está sobrecarregado com empresas de maior capitalização, como deveria ser. E com a força de empresas como Apple, Nvidia, Microsoft e outras, este índice de empresas teve um bom desempenho.
Mas nem todas as áreas do mercado público estão tendo um ótimo ano, e as empresas com avaliações menores estão realmente lutando.
“É um pouco uma história de duas cidades”, disse Friedman. “A grande capitalização, que se saiu muito bem, e você pode ver no S&P 500, você tem um aumento de 10% na valorização em uma grande capitalização. Mas se você olhar para o índice de pequenas capitalizações, eles estão na verdade em queda de 10%.”
Embora a definição exata de uma empresa de pequena capitalização varie, há um consenso geral de que se refere a empresas com menos de $2 bilhões, o que se encaixaria em uma quantidade substancial das startups em estágio avançado de hoje. Portanto, esse é um ponto de dados que indica que os investidores não estão tão interessados nelas.
Muitas startups em estágio avançado também não estão totalmente prontas para sair e ter um IPO bem-sucedido, disse Friedman. As empresas querem ter um ano realmente forte de resultados financeiros antes de estrear, o que muitas empresas provavelmente não têm ainda após um 2022 e 2023 mais difíceis. E, neste ambiente de taxas de juros mais altas, qualquer empresa que ainda esteja no vermelho e queimando caixa para apoiar seu crescimento pode enfrentar uma recepção particularmente dura por parte dos investidores públicos.
“Eles querem ter 12 meses de desempenho realmente forte antes de começarem a pensar em sair”, disse Friedman. “O custo do capital tornou-se tal que as empresas, aquelas que dependem de capital para continuar a crescer seus negócios, estão definitivamente sendo negociadas a um desconto.”
Não ajuda que os mercados privados se tornaram um lugar mais seguro para as empresas ficarem também. O mercado de secundários tem sido particularmente aquecido o ano todo – onde os investidores compram ações em empresas privadas, muitas vezes em transações aprovadas pela empresa. Isso permitiu que empresas em estágio avançado obtivessem alguma liquidez necessária para seus investidores e/ou funcionários. Portanto, não parece que os VCs estejam realmente empurrando suas empresas de portfólio em direção ao mercado público nessas condições não ideais. Um exemplo é o provedor de telemedicina Ro, avaliado em $6,6 bilhões quando levantou capital em 2022. O CEO da Ro, Zach Reitano, disse que os benefícios de permanecer uma empresa privada estão crescendo cerca de uma hora antes de Friedman subir ao palco.
Friedman disse que acredita que os IPOs começarão a retornar com impulso em 2025. Ela acrescentou que houve alguns IPOs recentes de biotecnologia que mostraram que há apetite por essas empresas mais jovens. Por exemplo, a Tempus AI teve uma estreia bem-sucedida em junho, levantando $410 milhões; assim como a Bicara Therapeutics em setembro, levantando $362 milhões, entre outros. Embora, apesar do otimismo de Friedman, algumas das biotecnologias que foram públicas este ano não viram seus preços de ações manterem os preços do dia do IPO.
Ela também naturalmente acredita que há uma boa razão para as empresas se tornarem públicas, pois isso espalha a riqueza para mais do que apenas um punhado de investidores privados.
Houve 14 IPOs apoiados por venture capital nos EUA este ano até o terceiro trimestre, de acordo com dados da PitchBook. Houve 51 no total até agora em 2024, o que significa que este ano pode nem mesmo igualar os 86 totais do ano passado ou os 81 de 2022.
Parece haver mais impulso para um mercado de IPOs em 2025 já se formando com nomes como Chime, Klarna e CoreWeave todos aparentemente se movendo nessa direção.